撰文：Echo，Meta Era

「全链、质押、流动性、TVL」，这些词汇成了本年以来 DeFi 天下的最热点话题，可是在当前的 DeFi 商场上，用户越来越困惑于：哪些滋生金钱领有果然的价值？以及什么样的 TVL 还大致代表价值？为了寻找谜底，MetaEra 与最早创立全链流动性金钱左券的 StakeStone 首创东谈主 Charles K 进行了一场深远对话，聊了聊「StakeStone 的初心」「滋生和流动性问题」「什么样的滋生金钱领有果然的价值」以及「什么样的 TVL 代表价值」等数个话题。

MetaEra：不错浅薄地用几句话先容下什么是 StakeStone 吗？

Charles K： StakeStone 出生于多元化时期布景下。第一，跟着 2023 年上海升级的完成，以太坊的职权解说（PoS）机制兑现了质押金钱的存取双向通车。这一变化认真带来了以太坊金钱的无风险收益率时期。

第二个枢纽布景是，大致在 2023 年 8 月的 ETHCC 大会之后，Linea、MANTLE、Base 等名目接踵发布了主网，象征着所有行业认真迈入了 Layer 2 百花王人放的新时期。咱们认真干涉了多链或全链的时期。这意味着金钱和应用必须以全链的神志进行部署和应用，以允洽这一全新的行业趋势。

在这么的时期布景下，StakeStone 应时而生，死力于打造全链的滋生流动性 ETH 和全链流动性分发基础次第。

MetaEra：为什么作念 StakeStone？作念 StakeStone 的初心？

Charles K：咱们创立 StakeStone 的初志是为了搞定当 ETH 领有 ETH 本位的无风险收益率后，Native ETH 会酿成一个 L2 生态无法包袱其契机成本的流动性金钱，从而需要一个新的全链流动性的滋生 ETH 金钱的浩大痛点。为了搞定这一问题，咱们需要搞定三个层面的问题：

大致合手续的优化底层收益以尽可能多的隐藏契机成本。 将滋生 ETH（STONE） 从单链账本的金钱酿成 L2 生态左券友好的全链账本金钱。 为复古的公链生态提供全链的流动性，使得金钱大致充分被公链生态应用。

为此，咱们花了一年多的本领终于构建了人人第一个亦然独逐一个，大致合手续优化底层收益而不会影响畅通中 STONE 的全链滋生 ETH 金钱。同期在和 Native.org 计谋相助后，咱们构建了第一个大致在每一个复古的链上领有同等流动性的全链流动性金钱。

MetaEra：商场一直认为 StakeStone 是 LRT 左券，不错讲讲 StakeStone 与 LRT 左券的区别吗？

Charles K：LRT 是一个 Restaking Pool 左券，主要提供的中枢事业是基于某个特定再质押左券如 Eigenlayer 的再质押事业。而 StakeStone 是一个全链的流动性金钱左券，咱们要作念的更像 ETH 版块的 MakerDao，咱们的中枢事业是金钱刊行与全链谋略事业，隐藏尽可能多的 ETH 无风险滋生契机是金钱谋略的一个必要组成。

当一个新的收益底层出当前，StakeStone 不错在不影响商场中已畅通的 STONE 而完成底层收益的优化，而 LRT 则需要再行发一个质押池再行发一个质押说明来兑现。

同期，LRT 的主要客户是机构级质押大户，因此这些机构在入款之初就需要明确资金去处。 LRT 因为不错炫夸超等机构的定向质押需求因此更容易赢得 TVL 数目，但是反过来也证明这些定向的质押需求的 TVL 是静态的并不会参与生态劝诱的 TVL。

由于 LRT 是定向于某个特定的底层质押左券，无法优化调遣底层收益，是以当新的底层金钱到来时，就会像今天的 LRT 之于 LST。资金会向新的底层的质押左券流动。

况兼，LRT 难以构建全链流动性，一个在 L2 上莫得流动性的金钱除了动作 TVL 数字透澈莫得生态劝诱有趣。这点在接下来的 Q4，会有更多的 L2 和新公链生态意志到。

因此，StakeStone 和 LRT 有本质的各别。

MetaEra：您刚才提到，从 Q4 运行，L2 和新公链将越来越爱好金钱流动性对于生态劝诱的有趣。这少许，您认为畴昔具体会有什么变化？

Charles K：这又是另外一个很大的话题了。跟着越来越多的公链生态摄取滋生金钱 LRT/BTC LST 后，生态濒临的下一个问题等于怎样应用这些金钱。这时，公链运营者就会发现 1）LRT/BTC LST 金钱大部分不具备在该链上的流动性，因此非论是假贷、CDP、依然养殖品左券都无法集成使用。2）LRT/BTC LST 严重的割裂了流动性。3）部分 BTC 金钱驾驭中心化锻造带来的海量诞妄 TVL。因此，单纯的 TVL numbers 变的毫无有趣，不仅不会创造价值反而使得生态难以劝诱。我治服越来越多的公链运营者会意志到这一问题，并转变其代币引发盘算推算从单纯的引发被迫 Numbers 变为引发大致应用和活跃的 TVL。

MetaEra：咱们知谈除了现存的 ETH 产物 STONE 除外，StakeStone 最近也在发布我方的 BTC 产物，不错浅薄先容下 StakeStone 盼望以什么样的切入视角参与 BTCFi 吗？

Charles K：由于 BTC 不具备智能合约和原生的收益机制，因此 BTC 自然会濒临两个层面的问题：1）原生 BTC 怎样来到 EVM 链，并适配当前的多链环境；2）BTC 链上滋生；区别对应这两个层面的问题，StakeStone 将发布两种 BTC 金钱：SBTC(StakeStone Bitcoin) 和 STONEBTC。

SBTC 聚焦搞定怎样构建第一个全链的流动性 BTC 金钱。在 OP_CAT 等去中心化下链神志兑现前，托管机构锻造 BTC 的决议将仍然会是 BTC 到来 EVM 链的主导决议。是以，现阶段咱们的 SBTC 将领受接收托管 BTC 并锻造全链流动性 BTC 的决议现实对于第一层问题的搞定。 SBTC 首期将复古接收 BTCB、cbBTC 等托管 BTC 以透澈去中心化的锻造。

而 STONEBTC 将定位于最大化链上 BTC 收益的滋生 BTC。用户将有契机同期获取 BTC 质押左券如 Babylon、再质押左券如 Symbotic、质押矿池左券 Lombard 等的详细收益。

MetaEra：您合计以太坊生态和比特币生态最大各别是什么？

Charles K：这两个生态系统之间的各别特地权贵，主要体面前三个方面：

第一，比特币生态系统零落链上的流动性金钱。在以太坊中，以太币（ETH）自己等于链上金钱，具有极高的流动性，险些每个东谈主都悦目接管。比较之下，比特币（BTC）中并莫得这么的金钱，而 WBTC 的流动性也远不足以太币。

第二，由于零落流动性金钱，基于比特币的应用场景受到纵容。举例，很难用比特币创建一个 CDP，并使其达到 MakerDAO 的限度。流动性不足纵容了比特币金融（BTCFI）的发展。

第三，合手有比特币的东谈主延续不会参与 DeFi 步履。比特币更像是一种类黄金的储备金钱，而非用于平时应用。因此，悦目在链上使用比特币的用户数目特地有限，这也纵容了 BTCFI 背后的用户基础。

尽管如斯，咱们仍然选拔布局 BTC 生态，因为咱们看到了越来越多的名目和成本正在悉力推广比特币生态。这些悉力可能会将 BTCFI 的用户参与度比较曩昔出现数倍的增长。

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MetaEra：咱们不雅察到面前商场对 TVL 数字越来越不敏锐，对于 TVL 的价值锚定智力越来渐弱您怎样看？

Charles K：我合计对于任何一个名目，非论是质押左券依然公链生态，有价值的 TVL 耐久是领有果然用户的可用 TVL。恰是因为弗成用的注水 TVL 让商场失去了价值的锚。

同期，TVL 的另外一层内涵本质是 TVT（Total Value Trusted），一个左券的 TVL 是否是有价值要看他是否大致代表用户的信任。只给存不给取，反复变更入款前的引发本心，如取款则拘押奖励，再高的 TVL 又怎样赢得信任呢？无法承载信任的左券也当然无法承载果然的价值。

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