编译：tia，techub news

编者按：

在刻下全国经济局面下，好意思联储的货币策略受到前所未有的海涵。尽管策略利率已升至历史高位，但好意思国经济仍然保执强盛，这一步地似乎违反了传统经济表面的预期。管事市集的执续火热和经济的稳步增长让东说念主不禁提问：为什么紧缩的货币策略未能像以往相通有用地扼制经济过热？最新的辩论指出，这种步地的背后并非悖论，而是传统分析框架的局限性。通过从头凝视金融现象对经济的影响，咱们大致更真切地相识货币策略的实质传导机制。

好意思联储已将利率普及至历史水平，但经济依旧上行。现在强盛的管事陈诉等于说明。为什么会出现这么的现象？

把柄咱们的最新论文，也许是因为咱们海涵了纰谬的蓄意。

诚然策略利率很高，但金融环境实质上尽头宽松。股市高潮和信贷利差收紧有用对消了好意思联储的大部分紧缩策略。

数据默契，好意思联储我方遐想的 FCI-G 指数（一个详细金融变量以接洽其对经济增长影响的指数）阐发了这少许。诚然永久利率上升且好意思元走强，但市集的积极弘扬（主如果股巴结跃和信贷利差的改善）正在刺激经济增长。

紧缩的货币策略和强盛的增长其实并不是悖论。

在咱们与 Ricardo Caballero 和@TCaravello的辩论中标明，对经济而言首要的不是策略利率自己，而是更正常的金融现象。

咱们的分析标明，当金融环境缩短时，即使是受嘈杂的钞票需求（情谊）启动，也会刺激产出和通胀，最终迫使利率上升。这与咱们今天看到的情况相符。

从量化的角度来看，辩论发现款融现象对经济产出波动的影响占比高达 55%。

此外，货币策略主要的传导方式应当是影响金融现象，而非通过利率来奏凯作用。

刻下的情况合适这一框架：尽管利率较高，但宽松的金融要求正在支撑强盛增长，并可能圮绝通胀回到方向水平。

预测异日，这标明好意思联储的任务尚未完成。要完了 2% 的方向，金融环境可能需要收紧。

这可能通过以下方式完了：市集疏通 - 好意思元走强 - 进一步加息。

利率旅途将主要取决于市集动态。如果市集疏通，好意思元走强，刻下利率水平可能就裕如了。但如果金融环境保执宽松，可能需要进一步加息。

这一框架标明，好意思联储不雅察家应该少海涵「末端利率」的争论，多海涵金融现象的演变。这才是果然的货币策略传导发生的处所。

诚然咱们的论文更进一步忽视了明确的 FCI 方向，但更首要的是，咱们需要改造咱们想考媾和论货币策略的方式。策略利率仅仅一个 input，金融现象才是果然首要的。

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