作家：alvis，marsbit

在加密货币的宇宙里，算法空隙币一直是投资者和设立者心中的白蟾光，它代表着一种期许情景，即使在最不细观点阛阓环境中，也能保执空隙的价值。

Ethena 在客岁和本年先后完成了 2050 万好意思元的融资，勾引了包括币安、OKX、Dragonfly 等一众分量级机构的温煦，VC 不仅看好这个范围，更是积极参与其中，共同推进这一改革金融器具的发展。在刚上线时，Ethena 的刊行机制也保证了刚正性，即使是大户，也只可通过线性解锁来徐徐取得他们的份额。

Ethena 构建了一种繁衍品基础花样来达成「Delta 中性」，从而取得空隙收益。此外，它还提供了高达 35% 的年化收益率，两者聚会为投资者提供了坚硬的存储能源。

在营销方面，Ethena 得到了像@CryptoHayes 等本轮牛市中最有影响力的一批 KOL 的支执，以及稠密风险投资公司的背书。者带来了纷乱的曝光度和信任度。

就在 Ethena 这个坊间堪称 Luna2.0 的算法空隙币名堂不行一生、如日中天的时分，危险却悄然驾临。

Ethena 第二季空投行径在今天将弘扬末端，而根据 CoinGecko 数据，ENA 本日跌破 0.22 好意思元，最低跌至 0.2186 好意思元，续创历史新低。戒指发稿，ENA 报 0.2318 好意思元，较历史高点 1.52 好意思元已跌去 84%。

咱们不禁惊奇，Ethena 到底发生了什么？

根据 DeFiLama 的数据，Ethena TVL 现在为 27.3 亿好意思元，已跌破 30 亿好意思元大关，相较于七月初的峰值 36.12 亿好意思元，减少了近 9 亿好意思元。自 3 月以来，Ethena Labs 的收入权臣下降。8 月份的收入仅为 103 万好意思元，与巅峰时刻的 2626 万好意思元比较，下降了约 96%。按照最近 30 天的收入计较，Ethena Labs 的年收入瞻望仅为 1255 万好意思元。

这种趋势不难理解：非空隙币质押者可能会遴荐在空投前出售以幸免价钱着落，而空隙币质押者也可能毁灭终末几天的积分收益，转而寻找更高酬金的名堂。

根据 Dune Analytics 的数据，USDe 在最近一个月中资格了屡次价值千万好意思元的阵一火事件，这频频标明有大齐典质品被赎回。此外，从 sUSDe（USDe 质押阐明代币）的供应情况也不错看出，畴昔一周内有提高 1 亿好意思元的 sUSDe 完成了质押送除。

据报导，Abraxas Capital Mgmt 的三个账户在最近一周内从 Ethena 赎回了高达 9122 万好意思元的 USDe，其赎回资金范围在通盘赎回账户中位居首位。

根据 Ethena Dashboard 数据显现，其公约收益率和 sUSDe 收益率在三月初达到最高点 113.34%，戒指至 08.28 公约收益率已为负值 -3.3%，sUSDe 收益率已变动为 0。

无人不晓，永续合约的中枢特色在于，岂论是执有多头也曾空头，投资者齐需要支付资金费率。当阛阓买入力量提高卖出力量时，资金费率对空头投资者是正好，而对多头投资者则是负值。这一机制有助于确保永续合约的价钱与现货阛阓的价钱保执同步。为了保执其头寸，投资者必须提供保证金，这是一种担保物，用于遮掩因资金费率变动而产生的债务。要是资金费率为负，它将渐渐减少投资者的保证金余额，直至达到强制平仓的水平。

此外，保证金还具有复利效应，即执有保证金不错让财富价值增长。如 Ethena，执有 stETH 尽头于执有多头头寸。要是投资者同期通过永续合约执有 stETH 的空头头寸，表面上不错达成风险对冲，即空头头寸的死亡不错通过多头头寸的盈利来对消。

回想来说，通过购买 stETH 并将其看成保证金，投资者不错在永续合约中开设相应的空头头寸，以达成表面上的风险对冲，并从中取得 stETH 的复利收益（约 3%），同期承担资金费率变动带来的风险。

不错发现由于 Ethena 的居品机制，平台收益率与行情呈相等显著的正干系，牛市下的质押收益与空头资金费率会为其带来可不雅的收入，反之行情冷淡或者阛阓走熊时就会相对间隙。

根据 Coinglass 数据，阛阓自从 5 月份过问颤动期以来，资金费率便徐徐镌汰，在好多时分致使转为负值，这意味着 Ethena 的保证金（典质物）将运行被蚕食致使被清理，到时分就只会剩下一个莫得任何支执的财富。

在上半年里，USDe 凭借其空投的预期效应以及通过现货和期货套利计谋所提供的高收益，其刊行量迅猛增长。USDe 的锻造总数一度达到了 36 亿好意思元的岑岭，不仅在去中心化空隙币的赛谈上超过了 FRAX、crvUSD、GHO 等由行业领头羊支执的名堂，何况似乎还有不竭膨大并挑战 DAI 在阛阓中的当先地位的后劲。

Ethena 在最近更新的代币经济模子中提到，自 6 月 17 日起，通盘通过空投取得 ENA 的用户必须至少锁定 50% 的代币，不然他们将失去未分拨的部分。这一设施旨在消弱空投可能带来的阛阓抛售压力，以幸免 ENA 代币价值的大幅着落，然则现在来看这种螺旋着落的趋势似乎不行抵御。

两年前，Luna 的死亡螺旋仍然绝难一见在目。算法空隙币的脱锚风险以及再典质进程中的潜在风险，齐让东谈主不得不深念念。算法空隙币是否能够存在一个圆善的模子？这个问题，大致就像区块链范围的不行能三角相同令东谈主深念念而又眷顾。

以上即是ENA 代币暴跌超 80%，算法空隙币将堕入死亡螺旋？的详备执行，更多请温煦php汉文网其它干系著述！